非农就业前瞻:数据过时,可能未充分反映疫情的冲击

在背景介绍部分,我们通常解释非农就业报告之所以重要是因其影响货币政策。

背景介绍
在背景介绍部分,我们通常解释非农就业报告之所以重要是因其影响货币政策。正常情况下,美联储是美国经济报告与市场价格之间的“传导机制”。所以,关于非农就业报告的任何讨论,首先应从美联储当下的状态开始说起。
而新冠疫情已经打破了这种联系,就像打乱美国乃至全球生活的其它方方面面一样。过去一个月,为了确保市场正常运转,美联储将利率下调至实际为零的水平、宣布一项无限制量化宽松计划并且重新引进全球金融危机时代的许多措施。在可预见的未来,这些措施可能继续就位。换言之,在当前环境中,美联储政策对美国劳动力市场数据并不特别敏感。
话虽如此,非农就业报告依然描绘出美国劳动力市场的大体画面。正因如此,该报告将为交易员提供关键的洞察。就这点而言,我们应该注意到劳工部对就业的估计源自在一个月(此例为3月)的12号当周进行的两项关键调查报告。所以,劳动力市场最近扰乱的大部分(包括前两周史无前例的千万级失业金申请人数)将不会体现于本月的非农就业报告中。

非农就业报告预测
在我们看来,非农就业报告历史上有四个可靠的领先指标,但由于本月日历的特殊情况,ISM非制造业读数将在周五非农就业报告揭晓之后才发布。
• ISM制造业指数的就业分项指标跌至43.8,差于46.9的前值
• ADP就业人数减少2.7万人,大幅低于增加17.9万人的前值修正值。
• 失业金四周均请人数飚升至260.6万人,高于21.3万人的前值。
换言之,本月领先就业指标普遍恶化,如果有什么值得注意的地方,那就是可能低估了美国劳动力市场的现状。非农就业报告可能同样如此,所以我们还是可以对数值做个预估。毋庸置疑,考虑到新冠病毒蔓延对全球经济造成前所未有的破坏,交易者对任何前瞻性经济估计值都应异常谨慎。权衡了各项领先指标与我们的内部模型后,结果指向就业报告有可能强于预期:整体新增就业人数在0-10万区间。不过,考虑到疫情对制造业就业人的、可能的早期影响,预测区间扩大。请注意,这并非表明美国如今仍在创造新的就业岗位,而是说数据可能已经过时,反映的是3月初的情况,当时新冠病毒对经济活动的扰乱程度相对较低。
不过,对此报告的逐月预测出了名的困难,所以我们不会过于倚重任何预测(包括我们自己的预测)。读者最应该注意的是失业率,以及(特别)是该报告中的薪资分项指标,也将影响交易员对整体读数强度的解读。

潜在市场回应
请看下方薪资与就业增长的可能情境,以及美元的潜在倾向:
收入月率小于 0.2% 收入月率等于0.2% 收入月率大于0.2% 
新增就业减少20万以上 利空美元 略微利空美元 对美元中性
新增就业减少20万 – 0增长 对美元中性 对美元中性 对美元中性
新增就业大于0 对美元中性 对美元中性 略微利多美元

如果就业与薪资数据好于预期,市场还是可能将其视为过时。所以,美元随之而来的任何涨势都可能转瞬即逝。纵然如此,就业报告如果好于预期,可望促使美元扩大兑欧元的近期上涨趋势。所以,预计数据表现良好的交易员或许希望考虑做空欧元/美元。美元/日元一如既往地对弱就业报告反应“最纯粹”,届时交易员更青睐日元而非美元的“避险”,从而导致此货币对重拾上周跌势。


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