嘉盛集团:美国高风险股7月几无下行

到目前为止,美联储加快收紧步伐未能打消投资者热情,贸易紧张局势也并未让市场望而却步。通常比整体股市更快上行但不提供股息的成长型股票于1季度动荡行情中有所走低。而同样表现突出但通常基于疲弱基本面走高的动能股也遭遇下行。不过,两者此后都跑赢了高收益的价值型股票。标普500指数于4月2日筑底后斩获约9%的涨幅。但科技股指纳斯达克100截至本周初已大涨16%。标准普尔指数存托凭证(SPDR)的标普500价值指数ETF仅上涨了5%,较今年开盘下行。

有什么能抑制投资者对美国成长股和动能股的热情?

看涨要素

到目前为止,美联储加快收紧步伐未能打消投资者热情,贸易紧张局势也并未让市场望而却步。通常比整体股市更快上行但不提供股息的成长型股票于1季度动荡行情中有所走低。而同样表现突出但通常基于疲弱基本面走高的动能股也遭遇下行。不过,两者此后都跑赢了高收益的价值型股票。标普500指数于4月2日筑底后斩获约9%的涨幅。但科技股指纳斯达克100截至本周初已大涨16%。标准普尔指数存托凭证(SPDR)的标普500价值指数ETF仅上涨了5%,较今年开盘下行。

成长型和价值型股票的表现差异

成长型和价值型股票的差异表现背后并无神秘之处。网络巨头近十年来的崛起成为成长型股票的金字招牌。以亚马逊为例,该公司股价5年增长了500%。值得注意的是,由于订户增长令人失望,网飞股价5年增长率下降到“仅”880%。脸书股价最近5年增长700%。还有一些不太为人知的股票,其中股价在五年中增长了1670%的医用技术公司Abiomed最是令人瞠目结舌。

没那么一帆风顺

此类股票的长期走高意味着让投资者心满意足的业绩累计。但其风险也是显而易见的。贸易紧张关系,美元走高正在引发股市越来越频繁的波动行情。同样,欧洲监管也在收紧,而脸书、谷歌和推特的盈利模式或很快(可能在北美)受到挑战。上述因素以及其他针对此类股票的新监管措施所带来的确切影响几乎还未被量化。

成长型股的风险价值

更广泛地说,风险价值(VaR)分析对执着成长股的策略发出警告。我们创建了一个偏向快速增长行业(比如网络服务、流媒体、生物科技等)的27个股票投资组合。根据摩根士丹利分析,这类股票在股市表现不好的月份中跌幅超出大盘。如标普500下跌10%,成长股投资组合所遭遇的跌幅为13%。SPDR价值股ETF跌幅仅不足9%。实际上,基于VaR分析方法预测,成长型投资策略较价值型投资策略在最坏情况下的受创更为严重。下图为两种投资组合今年迄今的VaR数据。

来源: Thomson Reuters/City Index

价值股的微弱机会

如果股市调整力度没那么剧烈,回归价值型股票意味着有机会自更具防御性或非周期性板块(比如大型工业企业、消费必需品和银行)中获益。但市场默认头寸配置不会一夜之间蒸发。最近几天,美国所有主要股指悉数攻入短期高点,但纳斯达克100指数截至写文时以2%涨幅小幅领先。价值指数上升了1.5%。随着科技行业盈利步伐加快(比如微软将于今晚发布财报),财报超出预期的可能性很大。这将于未来几个月进一步推动市场高风险板块股价上行。

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